天风交易所：给予广电计量增持评级

2022-04-11学海证券入股有限美国公司李鲁靖对广电计量进行研究并公布了建议书《兼容并蓄补短板，增资广西广电，购并九江福康！》，本报告对广电计量给出入股下调，当前市值为18.61元。

广电计量(002967)

政治事件：美国公司公布 2021 历年来报告

2021 年美国公司借助销售收入 22.47 亿元， yoy+22.09%， 归母去年 1.82 亿元，yoy-22.60%，主要亦同取而代之冠肺炎疫情等多环境因素，销售收入增速较少，但职工薪酬、折旧经费及房屋业主等成本经费较快增长。扣非归母去年 1.39 亿元， yoy-5.69%，美国公司增速放缓。

21Q4 去年： 21 年 Q4 美国公司借助收入 8.53 亿元， yoy+5.83%；借助归母去年 1.39 亿元， yoy-11.02%。支票流： 2021 年美国公司经营方式户外活动消除的支票流量项下 4.99 亿元， yoy+18.82%；投资户外活动消除的支票流量项下-4.72 亿元，主要亦同借出结构性储蓄致使投资户外活动支票流出； 筹资户外活动消除的支票流量项下 12.07 亿元，由 2020 年的负值下第， 主要亦同非公开发行股票募款资金以及银行贷款提高收到支票。

去年能够： 毛利率 41.86%， yoy-1.17pct，主要亦同计量服务项目（ yoy-7.50 pct）、试样（ yoy-10.64 pct）、评价建议书（ yoy-6.91 pct） 等系列产品毛利率环比降低致使。 期间经费率为 31.93%， 期间经费 7.17 亿元， yoy+18.83pct。 其中销售经费 2.90 亿元， yoy+23.42 pct；管理经费 1.62 亿元， yoy+37.37 pct；研发经费 2.23 亿元， you+10.57 pct； 财务经费 0.43 亿元， yoy-13.19 pct。

“科技产业+资本”双轮驱动取而代之模式，实质上打造取而代之生态，对内做强子美国公司

1）实质上投资：美国公司以 400 万元对广西广电计量提高入股 400 万元并获得广西广电计量 80%的股东，广西广电计量踏入美国公司入股子美国公司；美国公司以 1,200 万元对价购并九江福康 100%股东，九江福康踏入美国公司母公司子美国公司。2）对内增资：美国公司对 10 家母公司子美国公司增资合计 53,500 万元，提升母公司子美国公司资本实力，完善技术保障能够，提高最重要经营方式全域冲破高度。

去年分析： 预定美国公司 22-24 年归母去年分别为 2.48/3.40/4.47 亿元（前值22-23 年去年为 4.32/5.67 亿，主要考虑疫情对计量服务项目、检测服务项目及设备的影响），对应 PE 分别为 43/32/24X，依靠入股下调！

风险提醒： 大量实质上投资或许致使支票流供应紧张；购并构建风险； 去年增速不达预期

证券之星辰数据中心根据近三年公布的研报数据量度，光大证券王锐研究员团队对该股研究较为了解，近三年分析精度中值高达96.87%，其分析2022历年来归属去年为去年4.61亿，根据现价量度的分析PE为21.39。

最取而代之去年分析明细如下：

该股最近90即刻共有7家机构给出下调，买入下调4家，入股下调3家；过去90即刻机构目标均价为29.48。证券之星辰净值分析工具推测，广电计量（002967）好美国公司下调为3.5星辰，好定价下调为2.5星辰，净值立体化下调为3星辰。(下调全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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