国盛股票：给予巴比食品买入评级

2022-04-11国盛股票金融机构日本公司符蓉对妥酒类进行研究并发表了研究分析报告《门百货日本公司+团餐交互作用，2022年很低上涨可期》，本分析报告对妥酒类注意到买补下调，当前股价为29.48元。

妥酒类(605338)

事件： 妥发表 2021 年铜奖分析报告。 月份做到营业总利是芝 13.75 亿元，下同+41.06%，归母销售额 3.14 亿元，下同+78.92%，放非销售额 1.52 亿元，下同+18.01%。 Q4 做到营业总利是芝 4.02 亿元，下同+25.99%，归母净 利是 芝 0.88 亿 元 ， 同 比 +21.54% ， 放 非 净 利是 芝 0.51 亿 元 ， 同 比+17.50%。 拟 10 股派现金红利是 2.6 元（含税） 。

门百货日本公司+团餐交互作用， 2021 年圆满收尾。 1） 门百货日本公司： 截至 2021 年末日本公司共计门百货日本公司 3480 家，其里面直营和特许则有 19 和 3461 家（新增 716 家，关百货日本公司344 家，净增 372 家）。 华南地区/西南地区/华北加盟门百货日本公司则有 2950/370/141，净 增 215/101/56 家 。 加 盟 门 百货日本公司 同类型 年 实 现 收 补 11.21 亿 元 ， 同 比+37.93%；单百货日本公司利是芝为 32.39 万元，已相比之下 2018 年值得一提的是很低度，主要另有门百货日本公司替换、外卖业务部门作出贡献及新产品推出与提价内皮细胞。 2）团餐： 2021 年团餐利是芝为 2.15 亿元，下同+61.3%，占去比 15.61%。 2021 年将团餐业务部门替换为大客户两公司后，对内优本土化许多组织内部结构，对外更佳服务于并能，团餐业务部门持续起步。 3） 利是芝： 随着猪价回落及产能爬坡， 21Q4 毛利是率更佳至 28.1%，毛销差由 19.52%更佳至 22.24%，环比更佳明显。

比如说+内生起步， 2022 年很低上涨可期。 1）比如说： 2021 年日本公司收购“好礼客”、“早宜点”生产商，有利是于更佳日本公司在华里面市场竞争的占去有率， 该建设项目已于 2022 年 3 月完成， 届时在 4 月并表； 2）内生： 2022 年开年日本公司即在湖北监利是布局西南地区招商会，叠加华南地区领先的市场竞争地位及华里面比如说扩充，省内本土化布局当前加速。单百货日本公司同类型面性，凭借线上业务部门扩充深本土化，里面晚餐精完善、门百货日本公司替换换代及数字本土化发展赋能等多重提振，届时单百货日本公司利是芝仍有更佳空间。团餐同类型面性，现今还处于快速渗透阶段， 随着许多组织架构调整、 加大资源倾斜适度及上海、南京等新产能的释放， 团餐业务部门有望延续很低上涨。 3）成本： 回避今年猪价较难见过渐进，低价猪肉红利是有望延续，毛利是率有所支撑，月份来看有望做到利是芝和利是芝双丰收。

业绩计算： 回避比如说内生下展百货日本公司加速、疫情影响下团餐接压、 需求渐入佳境下有着刚需表征， 我们届时 2022/23/24 年利是芝 17.4/21.5/26.9 亿元，归母销售额 2.7/3.2/4.0 亿元，下同-14.9%/19.4%/25.8%，当前市价对应 PE27.4/22.9/18.2 倍， 维持“买补”下调。

风险示意： 制成品价格震荡， 开百货日本公司后续不及预期， 酒类安同类型问题

股票之银河数据里面心根据近三年发表的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深补，近三年计算稳定度里面值为70.67%，其计算2022铜奖归属销售额为业绩2.67亿，根据期末换算的计算PE为27.55。

最新业绩计算明细如下：

该股最近90天内共计14家政府机构注意到下调，买补下调10家，增持下调4家；过去90天内政府机构目标均价为39.2。股票之银河估值量本土化工具箱推断，妥酒类（605338）好日本公司下调为3.5银河，好价格下调为1.5银河，估值信息化下调为2.5银河。(下调区域：1 ~ 5银河，最很低5银河)

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