首创证券：给予梵高买入评级

2022-05-04首创上市公司的股份有限的公司王嵩,焦俊凯对Madonna进行研究者并发布了分析通报《2022年一季报点评：原料价格大涨冲刷的公司利息》，本通报对Madonna得出购回估价，当前跌幅为13.26元。

Madonna(002918)

的公司发布2022年一季报。2022年今年的公司充分利用盈利10.64亿元（+6.74%）；归母财年-0.74亿元（-256.79%），扣非归母财年-0.76亿元（-320.54%）。

业绩增长放缓，数家渠道发力。2022Q1年，的公司盈利增速为6.74%，其中数家渠道业务5.64亿元，增加值增长13.81%，策略工程渠道业务5.00亿元，增加值升高0.24%；在数家前端，的公司近年来坚持渠道下沉策略，渠道现象显现，截至2021年底，的公司签约数家商1540个，拥有专卖店及数家商网点4620个。C前端布局缓解了东京站、拉闸限电、限电限产、能量消耗双控、双碳国策以及房地产行业的影响，随着C前端继续务实增长，有望催生的公司经营数量级改善和的公司市占率提升。

成本支出升高值得注意，利息承压。今年，的公司营业成本8.60亿元，增加值升高23.25%，毛收益率为19.11%，增加值升高10.84pct，主要系石油、铁矿及原料价格仍在高位运行，根据公开数据集推断，2022年今年铁矿均价为1189.1元/吨，增加值升高60.57%，其次系市场竞争带来商品价格升高肇因；的公司净收益率为-7.72%，增加值升高12.30pct，期间支出占比减低值得注意，其中，财务支出率1.02%，增加值升高0.64pct，主要系贷款本金减低及计提可转债本金肇因；政府机构支出率14.18%，增加值升高1.37pct；的公司资产减值损失为987.37万元，增加值升高1169.94%，主要系本通报期根据出纳国策计提很多公司减值损失减低肇因。的公司通过加大高质量项目的推进、打通数家商的网络，对库存降低赋能、加强采购等举措，预计更进一步成本支出仍有升高三维空间。

正式成立零售业投资公司圆桌原由加大木料和家比邻行业布局。2022年3月31日，的公司与创钰融资约定共同融资正式成立广东Madonna零售业融资投资公司合伙企业，的公司作为有限家族企业拟以自有资金认缴49950万元，出资占比为99.90%，投资公司重点融资于大墙面、大家比邻、大木料零售业以及对特别零售业行业有着协同现象的先进纺织业、生产性服务业、策略性新兴零售业，或融资于前述零售业行业的子投资公司。的公司着手大墙面、大家比邻、大木料的零售业布局，有利于提高的公司综合性竞争能力，以及长期务实发展。

融资建议：的公司商品、渠道、品牌竞争优势值得注意，生产能力小规模扩张催生的公司盈利素质及充分利用降本增效；的公司商品结构大大提高效率，高前端商品、高毛收益率商品占比提升；更进一步，的公司市场份额有望进一步提升，市场既有有望小规模提高效率，看好的公司更进一步成长性。预计2022-2024年，的公司盈利分列84.05、100.69、122.84亿元，归母财年分列5.34、6.91、8.78亿元，对应PE分列10.22、7.90、6.22倍，首次遮盖赋予“购回”估价。

后果提示：原料价格上涨；生产能力投产进度不及预期；下游需求不及预期等。

上市公司之星辰数据集中心根据近三年发布的研报数据集计算，华西上市公司戚舒扬研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预期准确度均值多达98.15%，其预期2022本年度归属财年为盈利9.47亿，根据人口为120人换算的预期PE为5.74。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90天内共有15家机构得出估价，购回估价12家，增持估价3家；过去90天内机构目标均价为22.64。上市公司之星辰溢价分析工具推断，Madonna（002918）好的公司估价为3.5星辰，好价格估价为4星辰，溢价综合性估价为3.5星辰。(估价适用范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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