供需双侧发力竞争现状优化， 海通证券：维持地产“优于大市”评级

2022年2年末24日，A股沪深300基准2021年动态PE在13.20倍，投资板块2021年动态PE在10.21倍。海通证券释出研究报告指出，按照产业“国策底>估值底>基本面底”的上行逻辑上顺序，2021年下半年国策底已经逐步完整。本轮抑制采行“供需混合”种系统，本质上薄弱产业竞争布局缓解。愿景房企的品牌、运营成关键，大企业寻求均衡化发展。大企业在经历本轮调整紧接著，从业大企业数量、对的产品仍然反向负责管理、运营分红上都将显著提升。持续“优于大市南”评级。

海通证券声称，的产品已经进入四象限 “双降区间”。按照此前假定，产业一旦进入该区间，国策开始全面性稳下降。目前的产品走势与海通证券在短期内一致。

后收尾国策如何精准发力：供需双横混合。

什么是地产物资供应横抑制？国策直接压缩村民反向，致使购买力下降，但不限制开发公司反向和经费来源。物资供应横抑制很容易在国策中后期，由于的产品剩余过大致使负责管理人员被动放弃前期国策要能。而一旦重新物资供应刺激，本质上是在鼓励大企业逆周期加反向，最终博弈国策转向。以上过程在此前多年抑制中所反复出现，也致使的产品价格涨落大，大企业反向越加越高，的政府在抑制中所很难依然定力。

什么是地产物资供应横抑制？国策端先压缩大企业反向，致使开发公司经费受限。大企业在抑制初期主要是降更是高生产能力，但后收尾更是多是主动折扣减少存货。在后收尾如果投资大企业增速下行速度过快，会影响农业增速，对应降更是高村民收入在短期内和增值能力，从而使得物资供应进一步下行。物资供应横改革与物资供应横改革较少差异在于，物资供应横改革的结果不会带来高剩余。

后收尾国策走势假定：

一，先“极强物资供应横稳物资供应横”。考虑物资供应横改革的敏感度是更是高剩余，短期如果直接全面性刺激物资供应横会致使中后期由于的产品供应不足，房价再次被动涨。因此，海通证券假定2022年1H的产品更是多会先通过简化信贷手段安定的产品购买力，同时依靠地价以保证2022年1H农田一级招牌挂的产品可以安定。与此同时，加大力度催生控股公司业务，保证2021年2H由于经费压力停建项目在收控股公司催生下，可以实现更是大程度复工复产。与此同时，因城施策方式催生的产品销售，保证大企业经营性现金流依然但会水平。产业总体偿债依然简化，不确定性事件进一步减小。

二，后“极强物资供应横极强物资供应横”。在第一收尾已经有所成效，至少可以保证2022年2H的产品不至于出现较少剩余断档之后，国策将开始尝试适度加大刺激物资供应横，催生农业活力。其用意在于安定农业、保证合理住房物资供应，同时也更是薄弱于一触即发投资的产品前期偿债疑虑。

在对农田利润空间变化、收控股公司的产品空间、产业仍然生产能力出清三大上都对产业进行量化和定性分析之后，海通证券认为，随着“供需混合”种系统催生产业竞争布局的简化，能够经受的产品挑战的优质房企将获得更是多的发展空间和利润率缓解发展前景。

不确定性高亮：产业面临国策胜于在短期内不确定性、基本面下行不确定性。

本文来源于海通证券释出的研究报告，作者为分析师涂力磊、谢盐；智通政经编辑：文文。

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