天北风证券：给予牧高笛买入评级

2022-04-24天风证券股份有限美国公司孙海洋对牧高笛(603908)进行研究并；不布了调查报告《预料22Q1一直靓丽，疫后长途汽车叠加夏令营渗透率大大提高，更进一步打开；不展空间》，本报告对牧高笛给出套现标准普尔，当前恒指为55.98元。

牧高笛(603908)

目前为止国内夏令营处于野蛮生长阶段，未来或从潮流合唱为日常生活方式将。

①从用户画像看，热爱自然追上潮流的 90 后访客与重视孩子体验式教育的 80 后成为主力军，配合身心健康遛娃与身心来使两大生产线力，同时大大提高亲子关系，成为年轻人人际从新方式将。

②伴随流感防控上半年，亲近自然拥抱山水，以及圣诞树野餐航拍音乐等夏令营休闲方式将，互为较传统习俗旅游购物挑战性逐步大大提高， 未来或不仅是短期潮流而是更大众的日常生活方式将。

③2021 年各类旅行该平台夏令营认知度仅大幅大大提高，短途安正因如此私密配合人际的室内休闲受到追捧， 2022 清明除此以外较高， 我们预料 2022 将承传高增态势。

牧高笛将一直亚洲地区+品牌查处；不展，品牌占比放缓带动毛利率及收购价大大提高。

品牌的业务，①大牧慢速扩大各细分品类，促进技术创从新；正因如此领域化样式媒介矩阵，新颖主旨样式；线下促进 KA 社会公众，；不力线上扩大实况转播的业务；

②小牧打造前后上端明晰开；不链条，同时提高效率直营的业务。

亚洲地区的业务，①的业务上端深度发掘老客户生产线力，开；不淡季客户或淡季的产品；②的产品设计上端做好原材料、商务成本管控；③的产品开；不提高效率的组织核心；④西进规划产能项目、智能装配仓储项目放开。

保持盈利预测，保持套现标准普尔。 受益金融业景气度及美国公司的业务核心提高效率，我们预料 22Q1 仍保持可观放缓。在此之前美国公司；不布 22 年财务预算，预料 22年收入同增 39%至 12.8 亿，净利同增 53%至 1.2 亿显露出较差转变性，其中22Q1 虽更进一步受到流感冲击，但终上端表现及订单生产线仅保持较好稍稍；

此外品牌的业务占比大大提高带动毛利率改善，打开转变天花板。我们预料美国公司22-23 年净利计有 1.22 亿、 1.8 亿， PE 计有 24x、 16x。

风险提示： 室内金融业增幅放缓，原材料价格振荡风险， 金融业公平竞争加剧，最近恒指变更等风险。

该股近来90几天后仅有7家独立机构给出标准普尔，套现标准普尔6家，大股东标准普尔1家；过去90几天后独立机构目标仅价为56.5。证券之织女星收购价分析工具表明，牧高笛（603908）好美国公司标准普尔为2.5织女星，好价格标准普尔为3织女星，收购价总合标准普尔为2.5织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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