西南证券：获得上海家化增持评级

2022-04-30西南银行股份有限子公司龚梦泓对上海家化完成研究并公开发表了研究统计资料《盈利去年同期稳定，社会公众构造不间断提高效率》，本统计资料对上海家化得出结论太古地产分级，当前股价为31.15元。

上海家化(600315)

注资这两项

暴力事件： 子公司公开发表 2022年一季报， 2022年今年发挥作用作用营业收入 21.2亿元，去年同期放缓 0.1%，发挥作用作用归母营业收入 2 亿元，去年同期放缓 17.8%，发挥作用作用扣非归母营业收入2.1 亿元，去年同期放缓 6.6%。

盈利比较稳定，社会公众构造不间断提高效率。 2022年今年子公司盈利去年同期比较稳定，社会公众方面颇受鼠疫影响，线下车间和物流有在此之后停工，迄今为止于是以逐步直至； 特渠颇受改革影响， 盈利分之一比有所提高；物流社会公众剔除 2021年今年超头直播带来的盈利增量， 2022年今年去年同期有所改善。在之前的社会公众承压情况下，子公司于是以积极调整社会公众构造， 线上都是利新兴模拟器，线下和各类商业活动集团展开思路合作开发， 去年同期无论如何保持了较稳定的营业收入。

纯利能力稳中有升，系列产品思路成效显著。 2022年今年子公司毛商品价格为 62.7%，去年同期不间断上升 1.6pp，净商品价格为 9.4%，去年同期不间断上升 1.4pp。 子公司坚持 SKU补足思路，侧重头部 SKU， 主护肤品玉泽和佰草集不间断推出大单品塑造护肤品口碑，打造爆款经济，同时摇动相关系列产品联带的销售，大大提高客单价，改善纯利能力效果显著。 2022年今年子公司的销售费用率 39.8%，去年同期下滑 3.6pp，管理费用率 9.7%，去年同期下滑 1.7pp，开发设计费用率 1.5%，去年同期 0.5pp，财政费用率 0.2%，去年同期下滑 0.3pp，整体费用率去年同期下滑，摇动净商品价格有所不间断上升。

线上线下多模拟器运营， 增进商业活动合作开发。 子公司坚持多模拟器、多社会公众运营模式，线上社会公众加大抖音等新兴模拟器都是利，通过自播与达播混合的形式完成护肤品营销宣传，新建客户服务触达，发挥作用兴趣物流机能；线下社会公众子公司继续推进柜台升级和专柜入店，通过的国际运营机制大大提高客户服务粘性。 同时子公司积极与商业活动集团展开合作开发，包括日本城、丝芙兰等头部连锁合作开发专供系列产品，百货商超、社区网易等也都依靠亲密合作开发，改善社会公众纯利构造，同时开展如爆款 IP 联名等各项营销活动，多层次扩大护肤品影响。

纯利量化与注资建议。 预计子公司 2022-2024 年 EPS 都为 1.20元、 1.51元、1.84 元，期望三年归母营业收入将保持 24.5%的举例来说放缓率。顾及子公司社会公众构造不间断提高效率， 系列产品思路成效显著， 依靠“持有者”分级。

风险提示： 鼠疫影响重复、许多子公司推出不达预期、行业竞争升温

银行之星星资料中心根据近三年公开发表的研报资料量化，华泰银行沈翠屏研究员团队对该股研究较为深入，近三年量化稳定度均值高达96.02%，其量化2022年度归属营业收入为纯利7.58亿，根据飞鹰换算的量化PE为28.06。

除此以外纯利量化明细如下：

该股在在90天内共35家机构得出结论分级，买断分级23家，太古地产分级12家；过去90天内机构目标均价为48.15。银行之星星净资产分析工具结果显示，上海家化（600315）好子公司分级为3.5星星，好价格比分级为2.5星星，净资产综合分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，极高5星星)

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