光大期货：挤仓预期犹在 锌价格偏强运行

1、春岁末首周铌延续了LME的涨势，实现开门红，涨幅超过4.2%。从铌升贴水报价来看，相对沪铌2203选择权时为水持续上升，LME升水也持续上升，所述现货不稳程度，也所述了挤仓情感仍然不存在。

2、铌供给层面。2月原生铌供给预测近4.235万吨，环比减缓4.4%，同比减缓17.76%。同时，印尼2月铌铁生产量预估环比小幅增加1.1%至8.3万吨，华南地区+斯里兰卡原生铌总生产量环比小幅减缓0.11万吨至12.54万吨，同比增加5.08%。

3、铌需求层面。从不锈钢生产量调研数据来看，粗钢生产量回落较大，但300系生产量回落并不明显，共处在极低位行驶，这给铌需求带给较大支撑。但不锈钢岁末累库较较慢，对于不锈钢价格比来说受压较大。硫酸铌生产量小幅回落，但科技仍较经济衰退，预计岁末生产量将在此之后修补。

4、从基本面来看，铌春季资源分配双弱下供的边际回落更大，因此仍不存在资源分配错配，对美国进口铌铁的相关联更强。LME存货持续去化，升水持续上升，挤仓预想犹存，内外最深处BACK下，对空头并不有利。另外，俄乌地缘加剧，美国严重威胁如果俄乌参战，将减小对俄制裁，作为电解铌输出大国不存在着供应端的不确定性。综合来看，2下半年铌或共处偏强行驶。但节同一时间有挤仓定价在同一时间，不锈钢累库目同一时间看超出预想，消化受压较大，科技汽车也不存在着降本受压，因此对待后市中区相对不宜欣慰过高。

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