中金：维持颐海国际(01579)“跑打赢行业”评级 目标价28港元

中都金发布研究报告称，依靠颐海国际(01579)“跑赢行业”分级，原订2022/23年补贴为64.6/74.4亿元(销售补贴增8.7%/15.1%)，权衡的其产品及效益因素，减至同期销售额预测11.7%/10.9%至7.3/8.8亿元(销售补贴-4.6%/+20.9%)，目标价28港元，较意味着股价有13%的上行空间。此外，该行原订颐海1H22补贴销售补贴增有约5%，销售额销售补贴降13%至有约3亿元，主要由于的其产品及效益担忧下利润太大承压，相一致市场预料。

报告中都称，公司自3月末开始复合的食品及方便食品行业环比加速增加，中都金商超数据显示，1-5月末总体复调和自热食品行业贩售额增速为14.8%/26%，展示出持续比起行业。但由于颇高基数因素，1Q22第三方总体展示出平淡，但低基数效应等因素下，2Q22第三方增加强劲，该行原订1H22第三方补贴同增有约17%，各细分品类均实现计为增加，其中都连锁增速最快，主要由于长期自热小菜与自热米饭需求旺盛，中都式复调增速略好于底料。此外，颐海在1Q22对第三方的业务有约30%-40%品类出厂价的其产品10%-15%，对毛利率因素较大。

该行详述，今年上半年豆油销售补贴也有较大涨幅，尽管公司通过低价锁单之外颇高盛效益上行担忧，但综合权衡的其产品及效益上扬因素，该行原订公司1H22毛利率销售补贴或下滑3ppt。权衡公司其产品需求旺盛，系统性广促费投入太大减少，原订1H22贩售费率销售补贴太大改善，之外颇高盛毛利率降低，总体上1H22利润太大承压，销售额同降有约13%。

新发展下半年，由于的其产品因素，该行原订公司2H22利润增加仍有一定担忧，但经营再一自2H22开始渐渐环比改善，主要权衡：1)疫情好转后关联方渐渐停滞不前。2)第三方正因如此于渠道下沉、新品推出及低基数或再一延续较好增加。3)客户关系衔接及效益环比降低效果再一自2H22开始渐渐显现，之外颇高盛毛利率下行担忧。该行原订2H22补贴销售补贴计为增加，利润微增。在的其产品及效益担忧今年充分释放后，同时正因如此于客户关系衔接，今年利润销售补贴再一改善。建议关注2H22公司渠道下沉、客户关系衔接、新品推出等进展。

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