东吴证券：给予中航机电买入分级

2022-02-09东吴证券股份有限子公司苏立赞,钱佳兴对中航机电进行时研究并面世了研究报告《2021年停业盈余快报点评：2021年停业盈余小于意味著，2022年上半年提速》，本报告对中航机电给出买进评估，当前股价为12.38元。

中航机电(002013)

事件：2022年1月21日，子公司面世2021年停业盈余快报，子公司2021年营收149.86亿元，销售盈余增长速度22.59%，归母净利润12.59亿元，销售盈余增长速度17.11%，扣非净利润11.03亿元，销售盈余增长速度21.61%，小于零售商意味著。

注资要点

完成春季经营者开发计划目的，停业盈余小于零售商意味著。子公司2021大奖借助停业总盈余149.86亿元，销售盈余增长速度22.59%，完成大奖经营者开发计划目的110%；统称上市子公司股东的净利润12.59亿元，销售盈余增长速度17.11%，全面完成大奖经营者开发计划目的。下半年子公司停业盈余增长速度放缓，主要或许是为后续制造做准备，销售盈余交付使用的新产品数量减少。子公司春季利润增速小于盈余增速，主要或许是子公司2021年春季加大研发投入，研发费用支出增加影响利润增长速度。

聚焦主业，剥离非航空业资产。子公司2019年收购杭州航健，并统筹各全资的维修灵活性和资源，确立了航空业机电系统通讯设备保障科技领域的竞争力，打造服务项目航空业通讯设备模式。同时将全资原在水处理与中航机电三洋水处理进行时合并，合并完成后预计原在水处理早已纳入子公司合并报表范围。

航空业机电系统主要供应商，受益于军工餐饮业更高盈余。子公司是中航工业旗下航空业机电系统的业务的专业化整合和产业化发展和平台，为我国在研在产B-提供机电系统配套新产品和服务，在“归队”“2027年借助建军百年奋斗目的”的着重下，军工产业链迎来更高盈余，型号批产带来广阔所需；目前部队；还有大量子公司已交付使用的机电系统新产品，随着军队增进实战化训练，民航机采用频率的进一步提更高，子公司航空业维修的业务增长速度很快，维修的业务的占比在逐年进一步提更高；在民用科技领域国产大民航机除此以外和投入生产节点将至，机电系统现阶段采用国外新产品，在后续试产的拉动下，可更进一步增厚子公司停业盈余。

利润预测与注资评估：基于十四五期间军工餐饮业更高盈余状况，以及子公司航空业的业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润共五12.59/16.62/20.48亿元，对应EPS共五0.32元、0.43元及0.53元，对应PE共五37/28/23倍，首次散布，给予“买进”评估。

可能性若有：1）河口所需及订单波动；2）子公司利润不及意味著；3）零售商系统性可能性。

该股最近90天内共有5家机构给出评估，买进评估3家，增持评估2家；过去90天内机构目的均价为14.6。证券之五星估值数据分析基本功能显示，中航机电（002013）好子公司评估为3.5五星，好价格评估为3五星，估值立体化评估为3五星。(评估范围：1 ~ 5五星，最更高5五星)

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