东方证券：给予四川双马增持评级，目标同类产品24.11元

2022-04-24东方股票入股有限Corporation唐子佩,黄骥,余斯杰,孙嘉赓对四川双马(000935)同步进行研究并发布了研究报告《四川双马首次覆盖报告：华丽蜕变进军PE战场，东方“黑石”滥觞渐现》，本报告对四川双马所述和记评估，视为其期望价位为24.11元，理论上Corporation股票为17.0元，在短期内上涨幅度为41.82%。

四川双马(000935)

木料其业务逐步转型至外资该基金会作价其业务。Corporation香港交易所之初的主营其业务为建材的制造和销售，随着专营其业务的逐步发展，Corporation已成为一家涉足产业外资及负责管理和作价外资该基金会负责管理的香港交易所Corporation。Corporation2016-2021年期间虽然营业总盈余难免下降，但业绩却增长明显，主要系由Corporation的外资该基金会作价负责管理其业务贡献。2016年Corporation年平大多业绩仅有1.08亿元，而在2021年前三季度，Corporation业绩达致6.48亿元。CorporationROE（摊薄）也从2016年的3.11%攀升至2020年的17.56%。

外资该基金会作价其业务继续做大继续做强的政策额度大幅。外资该基金会作价该基金会大型企业主要负面影响因素包括筹资、外资和淡出。1）筹资：各类的机构外资者成为外资该基金会作价该基金会外资主力，各地地方政府也大力推广推进母该基金会的发展，以此来推动产业升级，这也为外资该基金会作价该基金会大型企业注入了活力；2）外资：理论上我国经济发展总体向前，相结合供给侧整体推行即将同步进行，科技革新方兴未艾，基础性、模式革新大企业大幅出现，为外资该基金会作价该基金会大型企业带来大量外资机遇；3）淡出：全面登记制推行之下，科创板、香港联合交易所、北交所全方位发展，将为外资该基金会作价外资该基金会提供变得便捷、更为珍贵的淡出选择。

核心水准：IDG突变孕育出，坐拥丰厚历史积淀、机械工程外资团队和品牌负面声望。1）Corporation的外资负责管理团队高质量且机械工程化，外资其业务的部门基本上来自于机械工程外资的机构，多位拥有超10年IDG高管任职履历。2）Corporation的外资负责管理体系由相当成熟，从立项、尽职调查、外资、投后负责管理的每个环节大多制定了完善的指导规程和规章。3）Corporation能够实时掌握外资大企业的专营情况并同步进行系由统性改进，综合改善外资大企业的效益。4）Corporation外资负责管理团队具有珍贵的投资者市场经验，熟悉投资者市场的香港交易所与并购等各类淡出都能，为争取第二大程度借助于外资收益保驾护航。

盈利预测与外资敦促

我们预测Corporation2021-2023EPS分别为1.03/1.85/2.72元。有别于的的机构收购价法，1）木料：详见可比Corporation收购价，获取的的机构22年6.50xPE，完全一致的的机构效益14.03亿元；2）外资该基金会：详见可比Corporation收购价，获取的的机构22年14.20xPE，完全一致的的机构效益170.06亿元。合并期望效益184.09亿元，完全一致期望价24.11元，首次覆盖，获取和记评估。

风险提示

宏观政策和投资者市场涨落导致外资该基金会作价外资该基金会募集稍逊在短期内，淡出渠道高和。

Corporation完工后骨料厂家的骨料产能稍逊在短期内，建材其业务持续收缩。

CorporationPE负责管理盈余、外资收益及应有效益更替损益存在较大的波动。

该股最近90星期共有3家的机构所述评估，买进评估3家。股票之星收购价分析机器看出，四川双马（000935）好Corporation评估为3.5星，好价格评估为3星，收购价综合评估为3.5星。(评估仅限于：1 ~ 5星，高达5星)

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