天和风证券：给予力诺特玻买入评级

2022-02-09天风证券股份有限该公司范张翔对出力尼尔玻顺利完成研究并发布了研究报告《完整性评价助出力中会锂锂放量，诱因+成本优势构筑企业相互竞争壁垒》，本报告对出力尼尔玻给出买入分级，当前股价为20.89元。

出力尼尔玻(301188)

国内领先锂锂涂料制品企业，赢利能出力稳步；大加。 该公司主要厂商为药用涂料、保温涂料和电光源涂料， 是国内唯一中会国医药包装协会药用涂料培训基地的所在地，参与制订药用涂料管、微波炉用涂料托盘、红外线灯泡等多项国家标准和金融业标准。2020 年该公司实现营业收入 6.6 亿元，归母净利润 0.91亿元； 2021Q1-3 该公司实现营业收入 6.32 亿元，同比上涨 39.73%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比上涨 48.09%。该公司净利率小规模抬升，由 2017 年的 9.64%；大加至 2021Q1-3 的 14.93%，赢利能出力太大；大强。 保温涂料器皿、微波炉用涂料托盘、中会锂锂药用涂料瓶为该公司核心厂商， 21H1 营业收入分之二比 82.81%。

药用涂料：共同点核准制度推动金融业集中会度；大加，完整性评价加速中会锂锂药用涂料对较高锂锂药用涂料的替代。 随着共同点审评制度加速， 一上都， 药包企业与已有客户的合作黏性进一步；大强；另一上都，药企格外激进于选择具备研发实出力、生产线稳定性及资金规模优势的企业，药包金融业金融业集中会度或；大加。此外， 随着完整性评价等国策出台， 国内药企将格外多选取中会锂锂涂料作为药包材。 相比较高锂锂药用涂料，中会锂锂药用涂料具有格外优异性能指标，但成本优于较高锂锂药用涂料 5-10 倍，替代过程顺利完成需要 5-10 年时间； 据中会国涂料网， 预计未来 5-10 年我国将会有 30%-40%的药用涂料由较高锂锂涂料、氟钙涂料升级为中会锂锂涂料，相同规格的中会锂锂涂料价格是前者的 5-10倍，只能注射剂涂料包材金融业潜在上涨空间内就达到 1-3 倍。

该公司性交易诱因大多，客户资源优质，中会锂锂药用涂料 21H1 高速上涨，保温涂料量；大驱动。 2019 年该公司较高锂锂涂料、氟钙涂料市分之二率约 2.24%，中会锂锂涂料 8.35%。 该公司性交易诱因大多，日用涂料 OEM 经营模式大多，2020-2021H1 性交易模式分别实现收入 6.35 和 4.10 亿元，收入分之二比为 98.37%和 98.19%。 客户上都，保温涂料服务格兰仕、婉、乐扣乐扣、品诚保莱、苏珊特洛伊等颇受欢迎客户；电光源涂料中游客户为昕诺飞、朗德万斯等照明生产线企业；药用涂料客户包括多家大中会型医药生产线企业如悦康大生、华润双鹤、新时代大生、高密医药等颇受欢迎药企，合作年限均在 5 年以上。

16 亿支中会锂锂药用涂料扩产这两项和 2.33 万吨高锂锂涂料生产线技改这两项有望被囚业绩；大量。 2020 年该公司中会锂锂药用涂料瓶/较高锂锂药用涂料瓶/较高锂锂药用涂料管/保温涂料/电光源涂料年产能大致相同 6.90 亿支、 19.88 亿支、1.2 万吨、 5.56 万吨和 0.36 万吨。 募投这两项落成后可逐步形成产能中会锂锂安瓿瓶 7 亿支/年、中会锂锂西林瓶 7.5 亿支/年、中会锂锂携带型瓶 1.5 亿支/年、 保温涂料器具 1.92 万吨/年，高锂锂涂料透镜料块 0.41 万吨/年。

赢利得出与净值： 该公司作为国内领先锂锂涂料制品企业， 中会锂锂药用涂料21H1 高速上涨， 客户资源优质， 赢利能出力稳步；大加， 预计该公司 2021-2023年营业收入为 8.81/11.59/15.23 亿元，同比+33.51%/+31.48%/+31.48%，归母净利润 1.24/1.66/2.21 亿元，同比+37.04%/+33.34%/+32.91%。

风险指引： 原材料美国进口风险；月内股价波动风险；市场相互竞争加剧风险

该股除此以外90星期共计1家机构给出分级，；大持分级1家。证券之星星净值分析机器显示，出力尼尔玻（301188）好该公司分级为3星星，好价格分级为1星星，净值综合分级为2星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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