太平洋：给予深信服买进评级

2022-04-30西太平洋保险业机构股份有限子公司曹佩对淡信服开展研究并面世了调查结果《短期的业务承接阵痛，不改仍然工业发展态势》，本报告对淡信服假定出售评估，也就是说股价为89.15元。

淡信服(300454)

政治事件：子公司公布 2021 年报，2021 年充分利用利润 68.05 亿元，累计下降 24.67%；充分利用归母业绩 2.73 亿元，累计减缓 66.29%；充分利用扣非后归母业绩 1.31 亿元，累计减缓 80.66%。

子公司面世 2022 年一季报，充分利用利润 11.44 亿元，累计下降4.76%；归母业绩-5.18 亿元，累计减缓 438.90%；扣非后的归母业绩-5.80 亿元，累计减缓 281.63%。

跨国企业、容计算的业务国民生产总值较太快。按照买家形态学来看，跨国企业买家下降最太快，盈利 26.19 亿元，累计下降 39.85%；保险业及其他据统计，盈利 7.66亿元，累计下降 22.45%；政府及事业单位盈利 34.20 亿元，累计下降15.53%。按照的业务来看，容计算及 IT 为基础设施充分利用盈利 23.79 亿元，累计下降 49.53%；为基础互联网和物联网的业务盈利 7.37 亿元，累计下降42.15%；互联网安全的业务盈利 36.89 亿元，累计下降 10.15%。

安全 XaaS 的业务是子公司重要看点。2020 年子公司首度在国外热卖基于 SASE 模型的容安全访问免费应用软件 Sangfor Access，2021 年子公司最终对该容安全免费应用软件开展容原生技术升级，并热卖容交货 SASE 纤免费架构。子公司继续配置多容安全战略性，热卖多容安全应用软件 MCSP 和容主机安全受保护应用软件 CWPP 两款容安全升级版。

持续转回研发。 2021 年，子公司的研发费用率为 30.68%，相对于去年同期提高了 3.03 个九成。子公司面世了数据集库管理应用软件 DMP 商品、大数据集智能应用软件 aBDI 商品、因特网安全等商品，有利的保障了子公司将会的工业发展。

投资建议：子公司是国外风险评估和容计算的龙头跨国企业。我们预计子公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 1.20 元、1.63、2.22 元，确保“出售”评估。

风险高亮：数据集安全的业务进展胜于预期；行业垄断加剧。

保险业机构之星星的设备根据近三年面世的研报数据集计算，中信保险业机构丁奇研究员团队对该股研究较为淡入，近三年分析准确度中值高达89.31%，其分析2022年度归属业绩为利润6.37亿，根据期末计算的分析PE为58.27。

最近利润分析明细如下：

该股最近90月内共有22家私人机构假定评估，出售评估21家，大股东评估1家；过去90月内私人机构目标均价为187.91。保险业机构之星星收购价分析工具显示，淡信服（300454）好子公司评估为3.5星星，好价格评估为1.5星星，收购价综合评估为2.5星星。(评估范围内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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